经济快速下滑的阶段在去年四季度与今年一季度已经度过。
经济快速下滑的阶段在去年四季度与今年一季度已经度过。此前带动经济快速下滑的主要原因是投资与出口。投资在1季度出现了全面下滑的状况。制造业投资下滑主要是受累于企业去库存过程的延续,而基建与房地产投资的下滑则是受到了政策调控的影响。被欧美经济低迷拖累,出口延续了去年四季度的快速下滑状态,累计增速从去年底的20%以上快速回落至不到8%。
尽管一季度经济增速下滑很快,但最新数据已经透露出了一些企稳并可能开始弱复苏的征兆。3月的工程机械销量、工业增加值、全社会用电量以及连续8周回升的钢材价格,均表明投资项目与企业开工如期在春季集中出现。这将带动经济走稳,并慢慢的开始弱复苏过程。
总的来说,5月的经济运行将趋稳并稳中有升。5月,随着铁路公路等基建投资、农田水利投资以及保障房建设的资金逐步到位,投资增速将逐渐平稳并可能小幅回升。不过,由于制造业去库存过程延续,房地产调控政策效力仍在,制造业与地产投资的回升仍需时日;这也是总投资在5月难以出现显著复苏的重要原因。当然,如果有政策出台刺激,则另当别论。在美、日等国慢慢复苏的带动下,出口方面也将维持稳定;国内消费历来波动不大,预计5月将继续稳中有升。
CPI与PPI的同比拐点可能出现在5月之后。食品类价格可能时有反弹,但目前还看不到其推动整体CPI趋势性上升的迹象。目前正在进行的公共用品、资源类商品等价格改革,例如天然气价格、阶梯电价调整等等,将可能对非食品类CPI上升形成持续的推动力,不过非食品类CPI受到其推动的上升应该是缓慢的。而受制于需求仍不旺盛,以及国际能源、原材料等大宗商品价格的小幅回落,PPI新涨价因素减弱,环比反弹可能逐渐减弱或结束。再考虑CPI与PPI的翘尾因素变化,它们的同比拐点在5月以后出现的概率比较大。
在1季度经济快速下滑,环比折年率已低于全年增长目标的情况下,我们估计未来的政策态度将趋于中性偏宽松。
